核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银(y1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升ín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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