财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了酒和百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品(p熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了ǐn)风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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