兴福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思)电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思公司(sī)陆续(xù)实现众多(duō)集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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