本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更(gèng)多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬(xún)行(xíng)情看似外科鼻祖是谁？疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年(nián)化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着(zhe)美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息(xī)导(dǎo)致(zhì)金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价(jià)效应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实(shí)际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较(jiào)而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的(de)市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)外科鼻祖是谁？央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是(shì)市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对(duì)偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情(qíng)能(néng)否再(zài)现(xiàn)？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为(wèi)A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到(dào)W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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