上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子suī)说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目(mù中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)前关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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