上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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