财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ong>实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为(大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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