5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是(人次是指什么，人次是单位吗shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到(d人次是指什么，人次是单位吗ào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持(chí)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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