申万(wàn)一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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