申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

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　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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