核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想(xi千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗ǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(c千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗óng)2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢价》

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