上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出脱销什么意思啊，什么叫做脱销水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不脱销什么意思啊，什么叫做脱销ne-height: 24px;'>脱销什么意思啊，什么叫做脱销见了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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