近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益(yì)加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基(三公里是多少米，三公里是多少米jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国三公里是多少米，三公里是多少米投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不(bù)断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今(jīn)年由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度白银(yín)在初期三公里是多少米，三公里是多少米两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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