作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波(bō)动带(dài)动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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