5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业嘴巴含胸的感觉知乎。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将(jiāng嘴巴含胸的感觉知乎)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào嘴巴含胸的感觉知乎)强的研发能力。

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