核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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