财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一(y德国有多大面积，德国相当于中国哪个省ī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是(sh德国有多大面积，德国相当于中国哪个省ì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、德国有多大面积，德国相当于中国哪个省原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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