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廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报(bào)道，协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将于5月(yuè)15日执行(xíng)，其中国有(yǒu)银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)是什么？通知存款和协(xié)定(dìng)存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活(huó)性好于定期(qī)，收益率好于(yú)活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在(zài)支(zhī)取时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一(yī)天和提前七(qī)天的两(liǎng)种类(lèi)型。协定存款是对协定额度以内的部(bù)分给予活期利(lì)率，对超过(guò)协(xié)定部分给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)当前利率处于什么水平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)为(wèi) 1.15％，活(huó)期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四(sì)大行1天和7天期通知存款利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协(xié)定存(cún)款利(lì)率上(shàng)限为1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通知存(cún)款利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行(xíng)与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们梳理的样本银(yín)行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银(yín)行超过新(xīn)规上限(xiàn)。7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高利(lì)率达到 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知存款利(lì)率高于其挂牌价(jià)，存(cún)在(zài)“存(cún)款竞争”令(lìng)负(fù)债成本相对刚性的(de)问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实际利率有何影响？是(shì)否会对(duì)M1和M2产生影响？部(bù)分城商行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响(xiǎng)非对称。其一，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。其(qí)二，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及编(biān)码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则(zé)其(qí)变动会影响M2规模(mó)和增速。考虑(lǜ)到此次利率(lǜ)上限的(de)设(shè)定(dìng)，可能有部分个(gè)人或企业(yè)将通知存款和协定(dìng)存款投向收益(yì)率更高的(de)理财以及其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到4月居(jū)民(mín)存款已经(jīng)开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将进入(rù)下行通道(dào)。再考(kǎo)虑到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束，或(huò)进一(yī)步加速居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款利率下调新一轮(lún)的开始？本(běn)次约(yuē)束通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目(mù)的是(shì)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银(yín)行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利(lì)润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增(zēng)资本金以满足(zú)宏观(guān)审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是(shì)增加拨备(bèi)以应对(duì)坏账(zhàng)风(fēng)险。既要保证商业银(yín)行的合理盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟(wéi)有(yǒu)对存款利率进行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要(yào)银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进(jìn)，随着商业(yè)银行普通存(cún)款利率的(de)调整到位(wèi)，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存款的利率水平。但目前尚不(bù)构成新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下调的(de)开始，源于(yú)目前存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制参考 10Y 国债利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面下调(diào)的充分条件。

　　高频数据经济表现：汽(qì)车销售、地产销售改(gǎi)善。乘用车零(líng)售同比(bǐ)较上(shàng)周上升(shēng) 27pct 至(zhì) 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全(quán)国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产(chǎn)销售(shòu)有所恢复，因(yīn)城施策继续加码。政(zhèng)府性基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投资：开工(gōng)率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币(bì)政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美元下(xià)行，人民(mín)币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为正文(wén)

　　周关注：存款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)：国(guó)有(yǒu)银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存款是(shì)“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收(shōu)益(yì)率好于活期。产品推出(chū)的目的更(gèng)多是为吸引存(cún)款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)指不(bù)约定(dìng)存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一(yī)天和提前七天(tiān)的两种类(lèi)型。在存入款项时不约(yuē)定存期(qī)，支取时需(xū)提(tí)前通(tōng)知银行，约定支(zhī)取(qǔ)存款(kuǎn)的日期和金(jīn)额方能支取，按存(cún)款人提前通知的(de)期(qī)限长短划分(fēn)为(wèi)一天通知存(cún)款和(hé)七天(tiān)通知存款(kuǎn)两个品种，一天通知(zhī)存款必须提前一天通知约定支取存(cún)款，七天通知(zhī)存款必须(xū)提(tí)前七天通(tōng)知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款是对协(xié)定(dìng)额度以(yǐ)内的部(bù)分给(gěi)予活(huó)期(qī)利率(lǜ)，对超过(guò)协(xié)定(dìng)部分(fēn)给(gěi)予协定存款利率。协定存款是指(zhǐ)银行与(yǔ)客户(hù)签订协议，约(yuē)定(dìng)结算账户的每(měi)日留存金额，结算账户每(měi)日(rì)余额低于最(zuì)低留存额（含）的部(bù)分按活期存款利率计(jì)息，超(chāo)过部分按(àn)中国人民银行规定的协定存款利率计息的存款。协定(dìng)存款(kuǎn)面向企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定(dìng)存款当前利率水平？为何需要规定上限(xiàn)？

　　若(ruò)央行规定新的利(lì)率上(shàng)限，则7天(tiān)通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则国有(yǒu)四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上(shàng)限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商(shāng)行与农商行通(tōng)知、协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，样(yàng)本(běn)银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我(wǒ)们梳理了国(guó)有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排(pái)序(xù)）以(yǐ)及 14 家农商(shāng)行的挂牌利(lì)率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行挂牌利率未(wèi)超过(guò)央行新(xīn)规上(shàng)限(xiàn)，超(chāo)过上限(xiàn)的银行主(zhǔ)要(yào)集中在城商行和(hé)农商行中(zhōng)，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上(shàng)限(xiàn)、占(zhàn)比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上(shàng)限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％。

　　同时(shí)，部分银(yín)行最高的通(tōng)知存款利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。我(wǒ)们在梳理过程中发现，部分(fēn)银行个人(rén)通知存款的最高利(lì)率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的(de)通(tōng)知存款最(zuì)高(gāo)利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　3. 规定上限(xiàn)对实(shí)际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？<廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思/p>

　　部分城商行和(hé)农商(shāng)行通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下调。目(mù)前(qián)超过利率新规上限的(de)主要为城商(shāng)行和农商行，样(yàng)本银行中有 13.5％的(de)银(yín)行(xíng)超过上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天通知存款的最(zuì)高利(lì)率达(dá)到 2.1％（规(guī)定(dìng)上(shàng)限为 1.55％），因此(cǐ)新规(guī)的执(zhí)行会导致部分城商行和农商行（合(hé)理(lǐ)估算近 13.5％的比例(lì)）通知存款和协定(dìng)存款利率或将有所下调。

　　是否会(huì)对M1和M2的(de)增速产生影响(xiǎng)？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款与普通存款并(bìng)列，并(bìng)不属于单(dān)位(wèi)存(cún)款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包(bāo)含范围之内，利率上限的设定对(duì) M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其(qí)二，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款若(ruò)流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类(lèi)及编(biān)码》，我们(men)合理推(tuī)断，通(tōng)知存(cún)款和协定存款归(guī)属于 M2 下(xià)的其他(tā)存(cún)款科目，则其(qí)变动(dòng)会影响 M2 规模和增(zēng)速(sù)。考虑到此次利率上限的(de)设定(dìng)，可能(néng)有(yǒu)部分(fēn)个人或企业(yè)将通知存款和协定存款投向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行(xíng)由个人存款推(tuī)动，资管资(zī)金(jīn)回表(biǎo)也主要来源于(yú)居民。 22 年(nián) 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的(de)规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资(zī)管(guǎn)资金(jīn)回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门(mén)。但随着4月(yuè)居民存(cún)款同比首(shǒu)次(cì)由增转降，居民(mín)资产配置或回流表外，对应的(de)则是M2同比超过市(shì)场(chǎng)预期下行。再考虑到(dào)此次通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)上限的约束，或进一(yī)步加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，核心目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润(rùn)是准公共品，去(qù)向有三(sān)：一是(shì)利润分配给财政的(de)非税收入(rù)；二(èr)是转增资(zī)本(běn)金以满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理要求，疏通(tōng)货币(bì)政(zhèng)策的传(chuán)导(dǎo)渠(qú)道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商业(yè)银行的合(hé)理盈利水平，又要不抬高实体经(jīng)济融(róng)资水平，惟有对存(cún)款利率进行调整。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的(de)开(kāi)始？

　　廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思rong>实际上(shàng)，去(qù)年9月主要银行已经(jīng)下调(diào)存款利(lì)率，年初(chū)至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业(yè)银(yín)行普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他(tā)存款的利率水平。而部分中小银行未(wèi)高息揽(lǎn)储，其(qí)通知存款(kuǎn)利率和协(xié)定存款利(lì)率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负债端成本的下降(jiàng)，也成为本(běn)次约束通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)触发因素。

　　是否(fǒu)是新一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)的开始？目前十年期国(guó)债收益率高于上一(yī)轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而(ér)目(mù)前尚不(bù)具(jù)备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，以 10 年期国(guó)债收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利率廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触(chù)发 2022 年 9 月部(bù)分全国性银行下调存款利(lì)率，如一年(nián)期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并(bìng)未进(jìn)一步下行(xíng)。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　高频经济表现：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用车零售较上(shàng)周有所改善，今(jīn)年以来累计同比增长1％。截(jié)至5月7日，乘用车零售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场零售同比增长(zhǎng)67％。

　　存款利(lì)率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　2）服务消费(fèi)：全国整(zhěng)车(chē)货(huò)运量有所(suǒ)反弹，京沪深迁徙指数继续(xù)上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁(qiān)徙趋势较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　3）财政与(yǔ)政府(fǔ)消费：截至(zhì)5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债(zhài)，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　4）房地产市场：地产销售(shòu)回暖，五(wǔ)一(yī)过(guò)后因城施(shī)策继续(xù)加(jiā)码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周均成交(jiāo)面(miàn)积(jī)两年(nián)平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二(èr)线和三(sān)线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进(jìn)行(xíng)了公(gōng)积金贷款政策的调整和优化。

　　存(cún)款利率下调新一轮的(de)开始？

　　5）政府性基金与基(jī)建：当周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　6）制(zhì)造业投资(zī)与工(gōng)业(yè)生产：受五一假期(qī)及需(xū)求走弱(ruò)影响，开工(gōng)率连(lián)周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢(gāng)胎开工(gōng)率季节(jié)性(xìng)回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　7）出口：港(gǎng)口物流效(xiào)率(lǜ)有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交运部重点(diǎn)港口货物吞(tūn)吐量较上周回(huí)升 0.8％，高速(sù)公路(lù)货车(chē)通(tōng)行(xíng)量与铁路货运量较上周分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新一(yī)轮的(de)开始(shǐ)？

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜价、果价(jià)回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜、水(shuǐ)果价格(gé)分别(bié)环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？

　　9）工业(yè)品(pǐn)价格：油价小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅(fú)回(huí)升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格(gé)回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？