财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的(de)淡旺(wà无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思ng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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