昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)know过去分词是什么写，know过去分词是什么词加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪know过去分词是什么写，know过去分词是什么词养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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