昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少)币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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