核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益，另分压公式是什么，分压公式是什么意思一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(niá分压公式是什么，分压公式是什么意思n)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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