上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)正、异、新，正异新的区分忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的正、异、新，正异新的区分可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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