美国债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会(huì)预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的货币(bì)政策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随(suí)同风(fēng)险资(zī)产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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