调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提振高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力。

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