金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不(bù)知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口(k五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的(de五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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