“非农之夜”不平(píng)静！

　　6月2日，美国劳工部数据显示，美国5月非农(nóng)新增(zēng)就业33.9万人，几乎是估计中值19.5万的两(liǎng)倍(bèi)，为2023年1月(yuè)以来最(zuì)大(dà)增(zēng)幅。5月失(shī)业率为3.7％，高于前值3.4％和(hé)预(yù)期3.5％，创下2022年10月以来新高。

　　非农(nóng)就业数据公布后，美国国债价格盘中(zhōng)跳水，收益率拉升，对利率前景更敏感(gǎn)的两年期美债收益率日内升(shēng)幅扩(kuò)大(dà)到10个(gè)基点以上；美元指(zhǐ)数迅速(sù)转涨，摆(bǎi)脱两(liǎng)周低位。互换合约(yuē)定价显示，投资者预期的美联储(chǔ)7月(yuè)加息(xī)几率增(zēng)加，预计未来两(liǎng)次会议期(qī)间将加息25个基点，6月加息的几率不(bù)到50％。

　　三大美国股(gǔ)指集(jí)体高开(kāi)，早盘均曾涨超1％，午(wǔ)盘刷新日高时(shí)，道(dào)琼斯工(gōng)业平均(jūn)指数(shù)涨超740点、涨超2.2％，标普500指(zhǐ)数涨近1.7％，纳斯达克(kè)综(zōng)合指数涨近1.2％。 最(zuì)终，三大指数连续两日集体(tǐ)收(shōu)涨。

　　道(dào)指收涨701.19点，涨幅2.12％，创去年11月(yuè)30日鲍威尔(ěr)讲话暗示12月(yuè)放缓加息当天以来最大收盘(pán)涨幅 报33762.76点(diǎn)，创5月1日以(yǐ)来收盘新(xīn)高。标普收涨1.45％，创5月5日苹果一季报公布次日以(yǐ)来最大涨幅(fú)，报4282.37点，纳指收涨1.07％，报(bào)13240.77点，和标(biāo)普(pǔ)均创去年(nián)4月(yuè)以来(lái)收盘新(xīn)高。

　　国际原油盘(pán)中涨(zhǎng)近3％，美油继续脱离两个(gè)月低谷(gǔ)，但未能抹平全周跌幅，和布油均三(sān)周来首次(cì)累跌，市场焦点转向本周末的OPEC+会议。黄金在美(měi)元和美债收(shōu)益率反弹的(de)打击下持续下行，创两周(zhōu)多来最(zuì)差(chà)单日表现。

　　东证(zhèng)衍(yǎn)生品研究院(yuàn)分(fēn)析师徐颖表示(shì)，就5月新增(zēng)就业人数而言，美国劳动(dòng)力市场存在韧性。可以看到，5月美(měi)国非农新(xīn)增(zēng)就业33.9万人，好于(yú)市场(chǎng)预期(qī)的19万(wàn)人，同时4月非农从25.3万上修至25.4万，3月非农(nóng)从(cóng)16.5万上修至21.7万，4月和(hé)3月合计上修9.3万人，2023年(nián)至今平均每月(yuè)新增就业31.4万(wàn)。

　　具体来(lái)看，5月新增就(jiù)业主要集中(zhōng)在教育(yù)与医(yī)疗（+9.7万）、休(xiū)闲与酒店（+4.8万）、专业及商业服务（+6.4万(wàn)），以及政府部门（+5.6万），信息(xī)行业(yè)就业人数减(jiǎn)少(shǎo)，私人服务(wù)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)表现好于(yú)4月，生产部门就(jiù)业稳(wěn)定，建(jiàn)筑业(yè)表现亮眼，与近期房地产市场的(de)反弹一(yī)致(zhì)，建筑业(yè)新增就(jiù)业2.5万(wàn)人，制(zhì)造业中非耐用品生产(chǎn)连续三(sān)个月就业人数(shù)减少，与制造业目前持续收缩(suō)的状态吻合。同时她(tā)指(zhǐ)出，5月(yuè)非农就业报告也(yě)显示(shì)出(chū)就(jiù)业市场边际降温的(de)更多迹象，5月失业人数增加44万至640万，失业率(lǜ)从3.4％回升至3.7％，高于市(shì)场预期的(de)3.5％。后续随(suí)着(zhe)各(gè)行(xíng)业(yè)裁员人(rén)数的(de)增(zēng)加，失(shī)业率(lǜ)预计会继续回升(shēng)，但3.5％的失(shī)业率水平基本是60年代以(yǐ)来的最低水平(píng)，在(zài)失业率回升(shēng)至4％之前，预计还不会引发(fā)市场和官方的明(míng)显担忧。

　　此外，劳(láo)动参与率稳定(dìng)在62.6％，4月职(zhí)位空缺数量回升，就(jiù)业市场(chǎng)供需矛盾仍在(zài)，但随(suí)着需求降温，已经有所缓(huǎn)解，体现为工(gōng)资(zī)上涨(zhǎng)压力开始(shǐ)降温，5月工资增速环(huán)比回落至0.3％符(fú)合市场预期，同(t15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟óng)比降至4.3％，低于市场预期，工资对通胀的助推作(zuò)用缓解(jiě)后，核心通胀压力(lì)减弱，美联储(chǔ)进一步加息的必(bì)要性(xìng)降低。

　　她表示，美联储6月利率会(huì)议“按兵不(bù)动”是大概率(lǜ)事件，还(hái)需要关注(zhù)后续公(gōng)布的5月美国通胀数(shù)据，当前的就(jiù)业(yè)市场状态可(kě)以支撑(chēng)在通(tōng)胀压力较大时继续(xù)加(jiā)息。美联储利率会(huì)议落地前(qián)，市场步入(rù)振荡盘整状态，预计美元指数在(zài)105附近偏强运行(xíng)，随着(zhe)美(měi)国(guó)政府债务上限问题落地，美债收(shōu)益率风险偏向上(shàng)行(xíng)，预(yù)计国际金(jīn)价(jià)在1950美元/盎司(sī)附近筑(zhù)底。

　　又(yòu)有变数？欧佩(pèi)克+可能会进(jìn)一步减产(chǎn)

　　据(jù)消息人士声称，在周日（6月4日）的(de)部长级会议上(shàng)，欧佩克+可(kě)能(néng)会宣布进(jìn)一步(bù)减产，以提振(zhèn)原油价格。

　　据悉，可(kě)能的选项之一是额(é)外减产约(yuē)100万桶/日(rì)。而(ér)此前(qián)有报道称，欧佩克+不太可能(néng)在会议上决定进一步(bù)削减石油产能。

　　虚(xū)虚实实的消息意味着(zhe)更多的不确(què)定性，结果仍然不明(míng)朗。眼下欧佩(pèi)克+面临(lín)诸多挑(tiāo)战，不仅成(chéng)员国之间相(xiāng)互争吵(chǎo)，美国(guó)、加拿大和巴西等国家还在蚕食该集团(tuán)的市场份额，这也让分析师们左右为难(nán)。

　　随着经济前景的恶(è)化，欧佩克+成员国在4月份承诺，从5月份开始自愿减产，不(bù)过这(zhè)些(xiē)行动都未能止(zhǐ)住油价(jià)的(de)下跌势(shì)头。

　　上周(zhōu)，沙特能源(yuán)大(dà)臣威胁要进一步减产，他(tā)告诫投(tóu)机者(zhě)要(yào)“当(dāng)心(xīn)”。两(liǎng)天后，俄罗斯副总理诺(nuò)瓦克则(zé)与沙(shā)特能源大臣唱(chàng)了反调，这位俄罗斯官员表(biǎo)示，他认(rèn)为欧佩(pèi)克(kè)+本周末(mò)不可能减产，布伦特油价(jià)可能(néng)会(huì)在年(nián)底(dǐ)前(qián)自行(xíng)回升至(zhì)每桶80美元(yuán)。

　　数据和分析(xī)公司OANDA的高(gāo)级(jí)市场分(fēn)析师Edward Moya表示：“没有人想(xiǎng)在欧(ōu)佩(pèi)克+会议之前做(zuò)空原油，交易(yì)员永(yǒng)远不应该低估沙特在欧佩克+会议(yì)期(qī)间采取行动的可能。”

　　伊拉克石油部长Hayan Abdel-Ghani最新(xīn)表示，欧佩克+希望维持石油(yóu)市场稳定(dìng)，我(wǒ)们(men)将(jiāng)毫不(bù)犹(yóu)豫地做出任何(hé)决定，以使市场更(gèng)加平衡。他似乎支持进一步减产。

　　Rapidan Energy Group的分析师认(rèn)为，进(jìn)一步减产的可(kě)能性为40％。他们写道：“各(gè)国石油部长们决心避免重蹈2008年的覆辙，当时(shí)全球经(jīng)济和(hé)金融稳定突(tū)然崩溃，导致原油(yóu)价格在六个月内从逾140美元跌至35美(měi)元。”

　　泽连斯基：俄乌冲突期间，乌(wū)克兰(lán)不(bù)会成为(wèi)北约成员！

　　当地时间6月(yuè)2日(rì)，乌克(kè)兰总统(tǒng)泽连斯基在(zà15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟i)与爱沙(shā)尼亚总统的(de)联(lián)合新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)表(biǎo)示，在俄乌冲突进行期间，乌克兰不会成为北约成员。泽(zé)连(lián)斯基说，不是因(yīn)为不想，而是因为目前(qián)很难(nán)。乌克兰只是(shì)希(xī)望北约合作伙(huǒ)伴听到声音，这(zhè)一点非常重要。

　　同(tóng)时，他指(zhǐ)出，乌(wū)克兰在成(chéng)为(wèi)北约成员国之前需要更多安全(quán)保障(zhàng)，乌克兰需要把这(zhè)些保障(zhàng)都写在纸(zhǐ)上，直(zhí)到(dào)乌克兰能真正(zhèng)获得安全保(bǎo)证(zhèng)，有资格成为北约(yuē)成员(yuán)。

　　据(jù)参考(kǎo)消(xiāo)息援(yuán)引(yǐn)俄新(xīn)社(shè)莫斯科5月31日报道(dào)，英(yīng)国《金融时报》援引知情人(rén)士的(de)话报道称，乌(wū)克兰总(zǒng)统(tǒng)泽连斯基(jī)向北约各(gè)国领导人明确(què)表示，除非向基辅提(tí)供加(jiā)入北约的路线图，否则他将不会(huì)出席(xí)7月举行的(de)维(wéi)尔(ěr)纽(niǔ)斯峰(fēng)会(huì)。此外(wài)，泽连斯基6月1日在访问摩尔多瓦时(shí)表示(shì)，乌克(kè)兰已经做好了加入北约(yuē)的(de)准备(bèi)，基辅(fǔ)正在等待北(běi)约接纳乌克兰。

　　对乌克兰(lán)近期加(jiā)入北(běi)约(yuē)一事，法国、德国等北约国家持(chí)反(fǎn)对(duì)意(yì)见。

　　德国国外长贝尔伯克当(dāng)地(dì)时间(jiān)6月1日在奥斯陆参加北约外(wài)长会期间表示，德国不认为北约应该(gāi)在近期内接(jiē)纳乌克兰。此外，包括法国在(zài)内(nèi)的(de)其他一些北约(yuē)成员国也不希望乌克兰迅速成为(wèi)北(běi)约(yuē)成员国，而只(zhǐ)是希望为乌克兰(lán)提供安全保障(zhàng)。

　　进入6月，在宏(hóng)观市(shì)场情绪回暖影响下(xià)，大宗(zōng)商品(pǐn)市场出现普涨(zhǎng)行情。从海外宏观层面来看，美国(guó)债(zhài)务上限危机“闹剧”落幕，美国参议院(yuàn)通过债(zhài)务(wù)上限法案，暂时取(qǔ)消了政府31.4万亿美元的债务上限，避(bì)免(miǎn)了可能出(chū)现的美(měi)国有(yǒu)史以来首次(cì)违约，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪消退。同时在(zài)美联储本月会(huì)议或暂停加息的(de)预期(qī)推动下，美元指数回落(luò)至一周低点，对风险资(zī)产的(de)压制减弱(ruò)。

　　国内方面，中国5月财新PMI重返50上方，好于预期的数据改善了市场情绪，同时市场也在(zài)翘首等待新一轮稳(wěn)增长(zhǎng)政(zhèng)策的出台(tái)。

　　天胶价格(gé)重返万二(èr)关口

　　周(zhōu)五(wǔ)，在市(shì)场(chǎng)情绪回暖的(de)带(dài)动(dòng)下(xià)，天然橡胶期货价格回升。截至收盘，天然橡胶期货主力合(hé)约站上12000元/吨(dūn)的(de)整数(shù)关口。纵观本周(zhōu)，沪胶期(qī)货主力价(jià)格(gé)表现(xiàn)振荡微升，周度收(shōu)涨1.05％。整体来看(kàn)，本周国内天胶市场(chǎng)利好支撑(chēng)疲软，胶价维持宽幅振(zhèn)荡格(gé)局。

　　可以看到，近两个月以来，天然橡胶市(shì)场消(xiāo)息(xī)比(bǐ)较热闹(nào)，前有云南旱灾消(xiāo)息发酵，后有收储传(chuán)闻(wén)，然而天(tiān)然橡(xiàng)胶期价终究支撑不(bù)力，逐步归于平静(jìng)。从整个5月(yuè)行情来看，生意社指出(chū)，5月(yuè)天然橡胶(jiāo)行情上半月上(shàng)行(xíng)，下半月回调，全月呈倒“V形”走势。生意社商品行情分析系统监(jiān)测显示，5月沪胶持续小(xiǎo)幅波动，12000元(yuán)/吨点位轻易(yì)被破，行情维持偏弱振(zhèn)荡。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，5月(yuè)天然橡胶盘面微涨1.04％，行情短期受消(xiāo)息提振有(yǒu)小幅(fú)上行，但市(shì)场供(gōng)多需少，终(zhōng)究无(wú)力支(zhī)撑，上(shàng)行态(tài)势转而向下。

　　五一(yī)假(jiǎ)期归来，市(shì)场传言称(chēng)国储今年将收储10万吨天然橡胶新胶(jiāo)，天胶价格应(yīng)声上涨，影(yǐng)响持续(xù)多日。直至(zhì)5月(yuè)月(yuè)中，收储传闻(wén)叠(dié)加产区降雨，市场氛围再次提(tí)升，沪胶突破12300元/吨，国(guó)产全乳(rǔ)现货胶(jiāo)主(zhǔ)流(liú)报(bào)价(jià)至11880元/吨(dūn)。而后该消息始终未得到证(zhèng)实，市场影响逐(zhú)步消失匿迹。

　　可以看到，继此前云南干旱传闻发酵后，5月以(yǐ)收储为核心展开的新一季交(jiāo)割品博弈仍然(rán)激(jī)烈。中(zhōng)信建投期货能化(huà)分析师童长征表示，天(tiān)然橡(xiàng)胶此(cǐ)轮(lún)的上涨与下跌，与收储这一传闻(wén)息息相关。他指出，国(guó)储收储(chǔ)的政(zhèng)治(zhì)、战略意义(yì)大于经济意义，橡胶与石油、钢铁、煤炭并称为(wèi)四大工(gōng)业原(yuán)料，是关系国计(jì)民生、国防安全的重要(yào)战略物资。毫无疑问的是，对于全球(qiú)来(lái)说，天然橡胶(jiāo)是严重过剩(shèng)的。但(dàn)要考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)一个事实：中国的天然橡(xiàng)胶的(de)自给(gěi)率不足20％，高(gāo)度依赖进(jìn)口。从中国本(běn)身的(de)天然橡(xiàng)胶来说(shuō)，是(shì)供不应求的。因此(cǐ)，在当前诡谲多变的国际政治格局中，对天然橡胶的储备其实是有(yǒu)很高的必要性。

　　“此前橡胶收储传闻的收(shōu)储(chǔ)量为10万吨，收储的对象是(shì)国产(chǎn)全乳胶（即(jí)期货(huò)交割品）。10万吨的(de)量相对(duì)于整个天(tiān)然橡(xiàng)胶的年产量(liàng)来说非(fēi)常小，不过才占(zhàn)0.7％，即便对(duì)中国全(quán)年(nián)的(de)消费量(liàng)来说也(yě)只(zhǐ)占1.7％。从这个角度来说，对天然橡胶(jiāo)整(zhěng)体的供求几无影响。但是如果收储的(de)对象是交割品的话，性(xìng)质就不同(tóng)了。因为目(mù)前全年国产全乳的最大产量不过30万(wàn)吨(dūn)（去(qù)年(nián)仅17万吨，今年估(gū)计在20万—25万吨），那么收储的(de)量其(qí)实(shí)占到相(xiāng)当(dāng)全年交割品产(chǎn)量(liàng)的1/3—1/2，这是非常大的一个比例。”在童长征看来，如果国储轮储橡(xiàng)胶(jiāo)事件成立，根据(jù)交(jiāo)割品的供(gōng)求判断影响(xiǎng)，再结合历史(shǐ)上收储的影响，RU的价格有(yǒu)可能(néng)会更上一层楼。但(dàn)是，由(yóu)于整个(gè)事件的进(jìn)程会非常缓(huǎn)慢(màn)，价(jià)格的反应不会即刻见效(xiào)。

　　供应旺季(jì)来袭 基(jī)本面难言(yán)乐观(guān)

　　进(jìn)入6月，伴随着(zhe)物(wù)候条件的(de)改变，产区全面开割上量(liàng)，橡胶供应旺季到来，然而天胶(jiāo)下(xià)游需求并未有趋势性改善，胶价上涨动能驱动依旧缺乏。

　　国投安(ān)信期货能(néng)化分析(xī)师胡华(huá)钎(qiān)告诉(sù)记(jì)者，目前全球天然橡胶(jiāo)供应进(jìn)入季节性的增产期，中国云南天然橡(xiàng)胶产区加(jiā)速恢复开割(gē)，预(yù)计6月中旬全面(miàn)开割，海南(nán)产区已经全(quán)面开(kāi)割，海外越南天然橡胶产区(qū)也全面(miàn)开割，目前(qián)主(zhǔ)要产胶国产区(qū)逐(zhú)渐进入雨季(jì)，物候条件已经由差变好。但是由于目(mù)前天然橡胶上游原料价格(gé)相对偏低，胶农割胶积(jī)极性(xìng)不高，加工厂利润也偏(piān)低，工厂加(jiā)工积极性也不高(gāo)。

　　大(dà)地期货橡胶(jiāo)研究员唐逸表示，后(hòu)续橡胶供应(yīng)端将逐步恢复正常，产量逐渐增加。目前云(yún)南产(chǎn)区大面积开割，预(yù)计后市(shì)仍有较多降雨(yǔ)，干(gàn)旱情况已得到缓解(jiě)。海南日收胶量在3500—4000吨/天(tiān)，供(gōng)应相(xiāng)对正常。泰国(guó)东北部产区逐步上量，南(nán)部产出仍在低位，本周以及下周预计(jì)雨(yǔ)水较多。越(yuè)南、柬埔寨产区已大面积(jī)开(kāi)割(gē)，原料数(shù)量逐步增加。同时根据历史降雨数据来(lái)看(kàn)，厄尔尼(ní)诺现象(xiàng)下橡胶产区降雨量虽然处(chù)于历史均值以(yǐ)下(xià)的概率(lǜ)较高，但(d15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟àn)由(yóu)于季(jì)节性的因素，降雨绝对数(shù)量仍(réng)然能够(gòu)保证。因此，他预计后市“厄尔尼(ní)诺”现象不(bù)会是引(yǐn)发行情上涨(zhǎng)的主要因素(sù)。

　　从需(xū)求端来看，东证衍生品(pǐn)研究(jiū)院能化(huà)高(gāo)级分析师曹璐表(biǎo)示，目前轮胎厂(chǎng)家外贸订单量较为充足，对开工(gōng)率形成一定支(zhī)撑，加上轮胎用原(yuán)料价格处于低位，轮(lún)胎厂家开工积极性尚可。而内销(xiāo)市场需求表现依(yī)然偏弱，各层级经(jīng)销商仍以消耗前期库(kù)存为主，对后市较为悲(bēi)观、谨慎补货。

　　隆众(zhòng)资讯最新(xīn)数据显示(shì)，目(mù)前(qián)下游外(wài)贸订单(dān)充(chōng)足(zú)，加之内销订单缺货现(xiàn)象仍存，企业排产积极性(xìng)不减(jiǎn)。半钢胎样本企业产能利(lì)用率为77.43％，环比0.12％，同比(bǐ) 15.41％。不过全钢胎厂开工小降，个别企业因内(nèi)销出(chū)货压力加大，为控(kòng)制成品库存压力，存适度降负现(xiàn)象，全钢胎样本企(qǐ)业产能利用率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来看(kàn)，胡华钎认为，目前天然橡胶基本面处于供需两弱的格局中，尤其是下(xià)游(yóu)需求分(fēn)歧较大。“主要是不(bù)同(tóng)的市(shì)场主体预期不同，但是(shì)整(zhěng)体来(lái)说此前(qián)市(shì)场对(duì)今年的预期过高。从下游轮胎行业(yè)来看，今年以来国内(nèi)轮胎开工、产量和出口(kǒu)同比(bǐ)数据还是(shì)不(bù)错的，反(fǎn)映国内实际需求并不差。但是从(cóng)汽车行业来看，由于汽车(chē)刺激政策退出，今年国内汽车市场相对疲软，价格战等(děng)负面消息较多，市场(chǎng)总体上偏悲观。此(cǐ)外，青(qīng)岛(dǎo)地区天然橡胶现货库存持(chí)续攀升(shēng)，有些人认(rèn)为是国(guó)内需求不行，但(dàn)是其实是(shì)进口过多导致的。”

　　在胡华钎看来，目前主要还是(shì)宏(hóng)观面主(zhǔ)导胶价走势(shì)，一方面(miàn)中国经济复苏(sū)进(jìn)程(chéng)、人民币汇率波动；另一方面美联(lián)储加息进程，以及美(měi)国银行危机和美债上限问题等。看向(xiàng)下半年(nián)，他认(rèn)为天(tiān)然橡胶基本面仍然缺(quē)乏指引(yǐn)，只有天气和轮(lún)储仍(réng)有可能“掀起波澜(lán)“，而(ér)宏观面预计比上半年好，比(bǐ)如美联储加(jiā)息(xī)步伐暂(zàn)缓(huǎn)、国内经济(jì)回暖等(děng)，因此(cǐ)对天然橡胶市场(chǎng)不宜过度悲(bēi)观(guān)。

　　“短期市场没(méi)有明(míng)确方向(xiàng)，主要(yào)跟随宏观因素波动(dòng)。”唐逸(yì)认(rèn)为，“供应(yīng)端仍然是主导(dǎo)后市胶价(jià)走势(shì)的主要因素，随着各(gè)产(chǎn)区(qū)开割后(hòu)产量(liàng)逐渐增加(jiā)，海外恢复速(sù)度仍然(rán)偏慢(màn)，预计干胶(jiāo)的数量(liàng)并不会(huì)少，包括今年交割品的数(shù)量(liàng)。我们中期观(guān)点仍然偏(piān)空(kōng)，后(hòu)市预计存在(zài)下跌的空间。”

　　曹璐则表示，在供(gōng)给端(duān)没有天(tiān)气影响的情(qíng)况(kuàng)下，后(hòu)续(xù)主导胶(jiāo)价(jià)的因素主要在(zài)需求(qiú)端(duān)。从下半年来看，外(wài)需受海外(wài)经济(jì)衰退和(hé)汽车半导体(tǐ)短(duǎn)缺影响，预计难有起色。外(wài)需走(zǒu)弱也(yě)导致海外货源涌入国内，对国内(nèi)现货端构成压力。内需方(fāng)面，春节前市场(chǎng)基于内需复苏的逻辑，已经(jīng)出现一波反弹行情，但节(jié)后市场从交易预期开始(shǐ)转(zhuǎn)向(xiàng)交(jiāo)易现实(shí)，由于(yú)国内需求复(fù)苏(sū)不及预期，胶价因(yīn)此持续(xù)承压运(yùn)行。整体来(lái)看，她表示短期胶价基本面缺(quē)乏(fá)向(xiàng)上(shàng)驱动(dòng)，只有价格(gé)的绝对低位才能刺激有效的去(qù)库(kù)和资金再(zài)次做(zuò)多的意愿。后(hòu)续还需继续(xù)关注天气端是否有扰动(dòng)因(yīn)素，一旦天气出现异常状况，或(huò)将带来(lái)新的阶(jiē)段性行情。（有删减(jiǎn)）

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