财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(s热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭ī)等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低(dī)于去(qù)年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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