自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的(de)2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资(zī)风格(gé)和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基(jī)本(běn)维持(chí)和去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季(jì)报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了(le)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三(sān)季(jì)度(dù)末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例(lì)外(wài)，值得投资(zī)者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的(de)理解(jiě)和(hé)对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季(jì)度末的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如(rú)计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关(guān)系(xì)不确(què)定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方(fāng)达新经济基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企(qǐ)业投资(zī)的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资(zī)金(jīn)的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了(le)自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也(yě)就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最(zuì)佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的(de)社(shè)融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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