四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息(王菲是什么星座，王菲是什么星座的人xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安王菲是什么星座，王菲是什么星座的人董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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