金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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