昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(y二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效ú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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