国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不(bù)容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累(lèi)计(jì)下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议(yì)以维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目前包括来自美(měi)国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他(tā)银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业(yè)审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一(yī)击。他(tā)们(men)的确发(fā)现了(le)风险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都(dōu)和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银(yín)行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的(de)一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定，其利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧天津面积多少平方公里盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公(gōng)布的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(w天津面积多少平方公里èi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了(le)美(měi)联(lián)储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季(jì)度(dù)美国宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核(hé)心个人(rén)消费支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)面(miàn)临(lín)抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及(jí)一(yī)季(jì)度(dù)经济(jì)的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观(guān)风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是(shì)如(rú)果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需(xū)要(yào)关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽(wán)固(gù)性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未来(lái)的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但(dàn)是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美(měi)联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)在利(lì)多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业(yè)人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势(shì)，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路(lù)。而市(shì)场对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的(de)变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金属获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来的避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵(guì)金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计(jì)美联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业危机及(jí)债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也(yě)表示，由(yóu)于(yú)国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的(de)方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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