来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的(de)力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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