美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务(wù)规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　<黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月strong>危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下(xià)，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特(t黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月è)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提(tí)升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货(huò黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关注就业(yè)数据和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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