银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门资产负债(zhài)表(b央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗iǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企(qǐ央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗)的(de)通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带来(l央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗ái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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