来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗)”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的(de)自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急两用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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