金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求仍(réng)在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思ng>今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和(hé)经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量(lià莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思ng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。