钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资(zī)，传(chuán)艺(yì)科技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的(de)股价似乎(hū)已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来(lái)，萦绕在键盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这(zhè)个热(rè)门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释放(fàng)钠电池项目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连(lián)板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖股(gǔ)走势(shì)。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套(tào)路完全(quán)失(shī)灵，股价又在(zài)4个多月时间极速腰斩。即便是3月末(mò)扔出30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺(yì)科技也(yě)只收获了短暂(zàn)的(de)上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是(shì)市场对传艺科(kē)技高(gāo)调跨界钠电(diàn)赛道故事的(de)怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技(jì)如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成(chéng)本？巨(jù)头环伺(cì)、落地产(chǎn)能骤增、锂价(jià)持续下行，在(zài)愈加拥(yōng)挤的赛(sài)道上，夸下海(hǎi)口(kǒu)的产(chǎn)能又该如(rú)何消化？过(guò)往投资计划(huà)频频“跳票”、实(shí)际效益(yì)与预期天(tiān)差(chà)地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进(jìn)”的新项目如何让(ràng)人信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠(nà)离(lí)子电池便(biàn)与(yǔ)锂(lǐ)离子电池(chí)同时期萌芽，但由于(yú)钠电负(fù)极嵌(qiàn)钠能力(lì)较弱(ruò)、钠电(diàn)池(chí)能量密(mì)度(dù)较低(dī)，导致其研(yán)发进度(dù)大(dà)大落后(hòu)于了(le)锂电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电(diàn)关键技术(shù)完(wán)成突(tū)破以(yǐ)及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一重回(huí)人(rén)们重视。尤其2021年(nián)7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并将风口带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠(nà)电炒作如日中天(tiān)之际，传艺科技于去年6月22日晚间(jiān)高调宣布(bù)入局。彼时的公告(gào)显(xiǎn)示，公(gōng)司拟投资3000万元通(tōng)过全资子(zi)公司江苏智纬(wěi)电子科技有限公司(sī)（以下(xià)简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨崇义合(hé)作设立控股孙(sūn)公(gōng)司江苏传艺钠电科技有限公司（公(gōng)司持(chí)股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技旋即涨停，当日(rì)盘后公(gōng)司(sī)迫不及(jí)待召开电(diàn)话会议，向合计64名(míng)分(fēn)析师和个人投资(zī)者披露(lù)跨界钠电的各种细节。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项(xiàng)目中试线2022年(nián)投(tóu)产(chǎn)，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停(tíng)，传(chuán)艺科技(jì)宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股价的前车在前，传艺(yì)科技开始(shǐ)有(yǒu)意(yì)无意地“主动”披露(lù)钠(nà)电(diàn)项目进展，而公司股(gǔ)价也往往在公告披露(lù)后录得大幅上(shàng)涨。去年12月(yuè)5日(rì)盘中(zhōng)，公司股价一(yī)度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电(diàn)池前10元(yuán)/股(gǔ)左右的(de)温(wēn)吞股(gǔ)价，不到(dào)半年(nián)的时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后(hòu)，公司(sī)股(gǔ)价开始掉头向下，无论其如(rú)何发布“利好”消(xiāo)息，股价(jià)也再(zài)难掀大风浪，反(fǎn)而随(suí)着时(shí)间的推(tuī)移(yí)，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间已经较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召开电话会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布(bù)钠电池业(yè)务未来规划、技术水平等涉(shè)及公(gōng)司(sī)经营的重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式(shì)通过《关于对(duì)深圳证(zhèng)券交易(yì)所关注函回复(fù)的公告》补充披露(lù)相关事项，传艺(yì)科技及公司董事长(zhǎng)兼总经(jīng)理(lǐ)邹(zōu)伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭深交所通(tōng)报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过山车”式(shì)上下(xià)，背后纵(zòng)有游资推(tuī)波助澜(lán)，但归根结底还(hái)是其资(zī)金有限与钠(nà)电产能规划“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能(néng)将达到10GWh。而(ér)根据公司(sī)此前对交(jiāo)易所回(huí)复(fù)函和2023年度定增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投资成本约54亿元。其(qí)中，土地购(gòu)置(zhì)及厂(chǎng)房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及(jí)设备成本约50亿元。

　　实际(jì)上(shàng)，传艺(yì)科技(jì)规划(huà)的(de)钠电产(chǎn)能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟(wěi)民4月(yuè)16日在公开(kāi)场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决(jué)定(dìng)，发挥(huī)资金(jīn)优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月的时(shí)间，新上(shàng)钠离(lí)子(zi)电(diàn)池全供应链项目，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨负(fù)极材料(liào)、18GWh钠(nà)离子电池(chí)、15万吨电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已(yǐ)经竣(jùn)工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望(wàng)批量(liàng)生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提(tí)到的钠电产能规划，来(lái)源：传(chuán)艺钠电官(guān)微

　　若按(àn)邹伟民的(de)说法(fǎ)，传艺科(kē)技在上述的(de)54亿(yì)元(yuán)资金外，还需要(yào)更多资金(jīn)，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需(xū)要40亿(yì)元(yuán)的投入。

　　但现实是(shì)，传(chuán)艺科(kē)技主营式微，年赚1亿元的(de)盈利水平(píng)显然(rán)难(nán)以(yǐ)撬动动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设(shè)备和(hé)印(yìn)制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类(lèi)消费电(diàn)子零(líng)组件，具体包括(kuò)笔记(jì)本/台式机电脑键盘、触控模(mó)组和鼠标(biāo)等(děng)输入类(lèi)设备及通(tōng)讯用板、消费电子、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营规(guī)模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市(shì)当年(nián)公司归母净利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿(yì)元(yuán)，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经(jīng)达到了9000万元，净利润(rùn)增长(zhǎng)乏力可见一斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金也并(bìng)不(bù)宽裕。2022年(nián)，公司(sī)经(jīng)营(yíng)活动产生的现金流量净额(é)4.46亿(yì)元；截至去年末(mò)，公司(sī)货币资(zī)金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿元；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那(nà)两年(nián)半内要拿(ná)出54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)以上(shàng)的资金(jīn)投资钠(nà)电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中，传艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金(jīn)来源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日，公司可用于(yú)钠离子电池项目的(de)自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未使用额度10.27亿(yì)元，足见(jiàn)其在投资钠电项目(mù)时自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所(suǒ)的(de)回函

　　很明显，一开始规(guī)划的(de)一期2GWh产能，传(chuán)艺(yì)科(kē)技就是准备靠(kào)银行贷款解(jiě)决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日(rì)公司公告称(chēng)，传(chuán)艺科技(jì)及子公司拟向(xiàng)工商银行、农业银行等组成的联合(hé)银团申请不超过(guò)20亿元的项目贷(dài)款，用于(yú)公司钠电池(chí)项目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵头银(yín)行已(yǐ)审批通过，参(cān)团银(yín)行处(chù)于正(zhèng)常的(de)审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特(tè)定(dìng)对象发行股票预案》，拟(nǐ)募资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟投入(rù)钠电(diàn)池制造二期(qī)项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元(yuán)补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除(chú)了定增的(de)24亿元(yuán)外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿(yì)元变更用于(yú)该项(xiàng)目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只能依赖融资(zī)。至(zhì)于上述邹伟民公开演(yǎn)讲时提(tí)到的(de)另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司(sī)求证(zhèng)，但截至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应(yīng)链项目计划到(dào)2024年末(mò)全部竣工投产，达产达(dá)效后，可(kě)实现年销售250亿(yì)元(yuán)。”若传(chuán)艺科(kē)技(jì)的钠电(diàn)项目真(zhēn)如邹伟民(mín)在近(jìn)日的(de)演(yǎn)讲中所(suǒ)言照进现实，几年后公司营收将在当(dāng)前基础上(shàng)翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价(jià)显示，市场对(duì)这个故事并不再买账，除(chú)了资金实力有限公司外，核心还在其大干快(kuài)上后产能如何消化(huà)的(de)问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池(chí)商业化元(yuán)年的(de)2023年，包括宁德时代、中科(kē)海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸(zhū)多巨(jù)头在内，已(yǐ)纷纷发产(chǎn)品、量产并大建(jiàn)产(chǎn)能，竞(jìng)争(zhēng)者初露威(wēi)胁，赛道(dào)已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数和(hé)性能(néng)来看，传(chuán)艺钠电的钠电池(chí)与巨头们不相上下，但宁德时代落地(dì)奇瑞车(chē)型、华语新能源(yuán)配套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等(děng)表明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先在(zài)两轮电动(dòng)车和低速电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺(yì)科技除(chú)了在岁末年初公告(gào)与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德(dé)博新能(néng)源(yuán)签订项目合作或战略合(hé)作协议外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户情况时，公司都(dōu)以“目前订单(dān)下(xià)游(yóu)运用覆盖(gài)储能、低速(sù)电(diàn)动车及电动工具等多(duō)个领(lǐng)域”“公司(sī)钠(nà)离子(zi)电池(chí)送(sòng)样后(hòu)客(kè)户的反馈(kuì)普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已(yǐ)与多(duō)家知名两(liǎng)轮电动车品牌(pái)开展送(sòng)样和(hé)合作意(yì)向洽谈等工作(zuò)”等进行回复。至(zhì)于具(jù)体(tǐ)的客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产(chǎn)能落地正数倍(bèi)级增长。上海(hǎi)钢联新能(néng)源事业部钠(nà)电池分析师(shī)汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠(nà)电池项目(mù)落地产能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地产能将(jiāng)达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发(fā)布数据(jù)则(zé)称(chēng)，到2023年底，预计钠电(diàn)池(chí)产能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今(jīn)年钠电池(chí)落地产能(néng)大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能(néng)利用率，钠电池落地的产(chǎn)能中(zhōng)可以实现装(zhuāng)机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规(guī)模接近40GWh。前(qián)期用于两轮(lún)车的(de)钠电池不到(dào)5％，后(hòu)面成本降下(xià)来才会有较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会(huì)小批量应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十分自(zì)信，其(qí)在调研记录(lù)中预测(cè)，预计(jì)2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其(qí)占去了2023年钠电池市场(chǎng)的(de)绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活动(dòng)记录表

　　需(xū)要(yào)注意的是，沉寂多(duō)年的钠电池是在此前锂价(jià)飙(biāo)涨的背景下作为“替(tì)代”而(ér)被推到台(tái)前的，去年底以来(lái)，碳酸(suān)锂价(jià)格持续下行，4月20日电(diàn)碳价(jià)格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间，锂价持续(xù)下跌(diē)会否(fǒu)影响(xiǎng)钠电(diàn)池商(shāng)业化进程(chéng)的讨(tǎo)论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近(jìn)日(rì)就(jiù)表示：“钠电池能够起到(dào)对锂电池的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的(de)供应安全，不太可能(néng)成为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让钠离(lí)子的发展陷入被(bèi)动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技(jì)术一(yī)定(dìng)要发(fā)展，因(yīn)为它(tā)是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电(diàn)和(hé)钠电建(jiàn)设成(chéng)本接近，目前三元钠电量产的生产(chǎn)成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进一(yī)步向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP分析(xī)，“钠离一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？子(zi)电池性能(néng)比较接近磷酸铁(tiě)锂电池(chí)，高能量(liàng)密度(dù)的也接(jiē)近三(sān)元523电池。目前电(diàn)碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成(chéng)本(běn)大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前已经和钠电池成本基本相当；而由于锂原料价(jià)格(gé)大(dà)幅下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池(chí)成本(běn)已经(jīng)优于钠电池。今年碳(tàn)酸锂价(jià)格在20万以下时，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电(diàn)池还有降本的(de)空间。兴储(chǔ)世纪(jì)总裁助理刘继茂就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后(hòu)，规(guī)模(mó)量产后钠离(lí)子电(diàn)池正、负极材料价(jià)格可降至5万元/吨(dūn)甚(shèn)至以(yǐ)下，钠(nà)离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能，但(dàn)只要碳酸锂价(jià)格(gé)高于15万(wàn)元/吨，钠离子电池的成本优势(shì)就依然(rán)存(cún)在，并(bìng)且随着技术(shù)不(bù)断(duàn)发(fā)展、产业不(bù)断成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有望(wàng)进一步打开，该成本(běn)临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产业规模化完成后，能和(hé)锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电(diàn)池(chí)的(de)成本。但(dàn)能量密度(dù)的限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万以上时(shí)，成熟后的钠(nà)离(lí)子电池(chí)有一定优势；碳(tàn)酸锂价格在10万(wàn)左(zuǒ)右及以(yǐ)下(xià)时，钠离子电池(chí)在(zài)动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括(kuò)传(chuán)艺(yì)科(kē)技在内，诸多入局钠电池(chí)的企(qǐ)业都言锂价下跌无碍钠电池商(shāng)业化进程。但随(suí)着(zhe)锂价(jià)持续下(xià)降，钠电池(chí)利润率下降或也是(shì)必然的(de)。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例(lì)，其在(zài)1月(yuè)9日的调研记录中曾表示(shì)，公司钠(nà)电池(chí)定价(jià)主(zhǔ)要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一般(bān)给到客户(hù)的(de)价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂价格(gé)波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产能消(xiāo)化之(zhī)外，市场还担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公(gōng)司对进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其(qí)过往投资履(lǚ)历(lì)发现，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)在投资上缺乏长远定力，临时(shí)“跳票”一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？甚至终止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目(mù)。然2018年(nián)4月(yuè)公(gōng)司就变更募(mù)资用(yòng)途(tú)，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资的(de)FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目的实施地点从一(yī)厂(chǎng)搬迁(qiān)至二(èr)厂；2021年6月，再(zài)将该项目的(de)实施(shī)地点(diǎn)变更为重庆(qìng)市合川区工业园区核心区高阳路30号(hào)，实施主(zhǔ)体则从传艺科技变为全资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再(zài)生变。公司终止实施3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投入募(mù)资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金全(quán)部投(tóu)入轻薄型键(jiàn)盘(pán)生产项(xiàng)目的建设，并将(jiāng)后者的(de)产能(néng)从1600万台提升(shēng)至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万(wàn)平(píng)方米中高端(duān)印制(zhì)电路板建(jiàn)设项(xiàng)目。但(dàn)次年6月，公司将该项(xiàng)目(mù)中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省高邮市(shì)经开区凌波路33号改建至江苏省高(gāo)邮市经开(kāi)区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺(yì)科(kē)技再“变卦(guà)”，又(yòu)将该(gāi)项目剩余募(mù)资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠离子(zi)电(diàn)池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计(jì)划的地(dì)点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就是(shì)原有的投入打水(shuǐ)飘、投(tóu)资效(xiào)率(lǜ)低下以及(jí)建(jiàn)成项目(mù)实际(jì)效益与预计天(tiān)差地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄(báo)膜线路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目建(jiàn)设期仅12个月(yuè)，达产年可实现销(xiāo)售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别(bié)仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方(fāng)案，年(nián)产18万平方米中(zhōng)高(gāo)端印制电路板建设项目(mù)建设(shè)期也仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年实现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投(tóu)资(zī)进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项目效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与(yǔ)当初的(de)预(yù)期相去甚远。

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