原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白(bái)酒的(de)复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企业一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增(zēng)了一(yī)个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个市场(chǎng)除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大(dà)，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临(lín)不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互动平(píng)台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存(cún)依(yī)然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去(qù)库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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