昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产绿豆汤的热量是多少大卡负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据(绿豆汤的热量是多少大卡jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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