上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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