上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可(kě)转债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处(c什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面hù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等(dě什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面ng)相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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