金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长(zh大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季(jì)度(dù)上市公司(sī)业绩会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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