昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉fe2o3是什么化学元素。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国fe2o3是什么化学元素平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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