北(běi)京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉(lú)，其中新(xīn)增(zēng)就业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个(gè)月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作利好(hǎo)的(de)是，美国(guó)劳工(gōng)部将今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均(jūn)大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美(měi)国地区(qū)银行(xíng)股也获得喘息(xī)的机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美(měi)元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预(yù)测(cè)的中值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公(gōng)布(bù)后，美股(gǔ)期货短线(xiàn)走低(dī)，美元指数短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却(què)仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的(de)大(dà)约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的(de)季节性(xìng)因(yīn)素相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本周早些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连续(xù)第三个月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其(qí)他劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在(zài)降温(wēn)。包括最近几(jǐ)周的首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于下(xià)半年(nián)货币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来看，美(měi)国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高主要(yào)受益于(yú)其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后一(yī)次加(jiā)息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际(jì)利(lì)率有了明显的(de)下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基(jī)金利小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美(měi)债(zhài)收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估(gū)其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在(zài)双重使(shǐ)命上。这意(yì)味(wèi)着美联(lián)储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师(shī)从姗(shān)姗告(gào)诉记(jì)者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行(xíng)。美国就业(yè)数据(jù)超预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就(jiù)需(xū)要降息，但(dàn)就业市场(chǎng)并不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就(jiù)业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会在(zài)较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次(cì)加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据(jù)强(qiáng)于预期或(huò)在短期提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金(jīn)属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场将加大(dà)对下(xià)半(bàn)年降息的(de)博(bó)弈(yì)，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济(jì)仍(réng)市(shì)场偏强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业(yè)率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再(zài)次加息，而(ér)贵(guì)金(jīn)属则在美债(zhài)收益率持(chí)续下行的(de)情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对(duì)降(jiàng)息并(bìng)未(wèi)提(tí)前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下美(měi)国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第(dì)一(yī)共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因(yīn)银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收紧(jǐn)将不断向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期(qī)的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经(jīng)济下行压力不(bù)断上升，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续承压，避(bì)险需(xū)求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低买入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破(小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢pò)行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际(jì)上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年(nián)第一季度剔(tī)除场(chǎng)外(wài)交(jiāo)易的全(quán)球(qiú)黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其(qí)余投资者购(gòu)买量(liàng)的(de)减少抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在(zài)一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和(hé)硬币(bì)方面的黄金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于(yú)去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年(nián)白(bái)银实物(wù)消(xiāo)费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已经被充(chōng)分计提，议(yì)息前的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年(nián)大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际(jì)利(lì)率或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降(jiàng)息(xī)预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继(jì)续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢(huī)复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融(róng)市场产生怎样(yàng)的(de)影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出(chū)奇一(yī)致，且海外(wài)看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况(kuàng)下，对(duì)待金价节(jié)节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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