四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银(yín)行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单rong>

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。