银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qín赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读g)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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