银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zh单反可以带上飞机吗ī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(单反可以带上飞机吗kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不(bù)支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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