四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lá公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表i)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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